Perché il settore privato in Serbia non investe di più?

La Serbia da anni si affida ai progetti infrastrutturali statali e all’afflusso di investimenti diretti esteri (IDE) come principali motori della crescita economica, un modello che oggi mostra chiaramente di aver raggiunto il suo apice. In questo contesto riemerge un vecchio problema del mercato interno: il capitale privato nazionale investe troppo poco.

Secondo i dati preliminari dell’Istituto Nazionale della Statistica, gli investimenti lordi in capitale fisso nel 2025 sono cresciuti in termini reali solo dello 0,9%, un forte rallentamento rispetto al 9,2% del 2024, sottolinea il professore associato della Facoltà di Economia Svetozar Tanasković. “Il ciclo degli investimenti che per anni ha trainato la nostra economia sta chiaramente perdendo slancio“. Egli evidenzia che la struttura di questi investimenti per settori mostra la vulnerabilità dell’attuale modello: in media nel periodo 2021–2023 lo Stato ha partecipato con circa il 42% degli investimenti lordi in capitale fisso, gli investitori esteri con circa il 22%, mentre il settore privato domestico solo con il 19%. In pratica, si tratta di poco più delle famiglie (circa il 17%, con la maggior parte concentrata nell’edilizia residenziale). “In altre parole, lo Stato, direttamente e attraverso gli investimenti esteri che attivamente incentiva, ha generato circa due terzi degli investimenti totali, mentre l’imprenditoria domestica meno di un quinto“, afferma l’interlocutore di Bloomberg Adria.

Come aggiunge, nel 2025 questa situazione già squilibrata è ulteriormente peggiorata. Ciò significa che gli investimenti di bilancio della Repubblica nelle infrastrutture sono diminuiti nominalmente per la prima volta dopo diversi anni (di circa il 2% rispetto al 2024), mentre gli IDE hanno subito un forte calo (gli afflussi lordi di IDE nel 2025 sono diminuiti di circa un terzo rispetto all’anno precedente; secondo la Banca Nazionale di Serbia, gli IDE netti nel 2025 sono scesi di circa il 50% su base annua).

Particolarmente dinamico è stato il settore delle costruzioni, che nei primi tre trimestri ha registrato un calo di oltre il 10% (a causa dello stallo dei progetti infrastrutturali pubblici), per poi segnare nell’ultimo trimestre una crescita anomala del 10,6%, quando lo Stato ha stanziato in un solo trimestre ben 1,5 miliardi di euro per lavori infrastrutturali, sottolinea Tanasković. “Queste oscillazioni mostrano quanto la stabilità dell’attività economica sia diventata dipendente dal ritmo di esecuzione del bilancio statale“.

Perché le imprese private domestiche investono poco?

Il macroeconomista senior della Banca Mondiale per la Serbia Lazar Šestović indica numerosi fattori che limitano gli investimenti privati interni: dal sistema fiscale, all’accesso ai terreni, al costo del capitale (cioè dell’indebitamento), fino allo sviluppo insufficiente degli strumenti finanziari. “C’è poi un altro elemento importante da menzionare: la logistica, cioè i costi di esportazione. L’investitore domestico spesso investe con l’idea di esportare almeno una parte della produzione, e allora emergono problemi legati al funzionamento delle ferrovie, ai valichi di frontiera, ai tempi di attesa e ai controlli, oltre alla qualità delle infrastrutture, dove è necessario pagare assicurazioni piuttosto elevate per le merci“, spiega. “Poi c’è l’accesso ai servizi pubblici, spesso quasi impossibile in molti comuni interessanti per gli investimenti. Succede che in alcune aree sottosviluppate ci sia un surplus di manodopera, ma manchino acqua, rete fognaria e una fornitura elettrica adeguata. Nel frattempo passa il tempo e l’investimento perde senso economico. I fattori sono semplicemente numerosi, dal livello locale a quello internazionale“. Una situazione di questo tipo, ricorda, dura da anni. “Dal 2010 circa abbiamo la quota più bassa di investimenti privati domestici sul PIL in tutta l’Europa orientale. Gli investitori serbi sempre più spesso investono nei Paesi vicini, il che è un paradosso, ma semplicemente qui non riescono a superare tutte le difficoltà che incontrano“.

D’altra parte, Šestović sottolinea che esiste un grande potenziale economico se questi investimenti si riattivassero. Tuttavia, ciò richiede un lavoro serio e continuo, e Šestović ritiene che sarebbe necessario creare un consiglio o un organismo che si occupi regolarmente di analizzare e individuare soluzioni per sostenere gli imprenditori domestici. “Non esiste un problema unico: è necessario intervenire simultaneamente su tutti gli ostacoli, perché le difficoltà sono molte e di lunga durata, e questo genera scoraggiamento e la sensazione che nulla cambierà mai“, osserva. Tuttavia mantiene un certo ottimismo, motivandolo con il fatto che la Serbia resta un mercato relativamente grande ed è legata all’Unione europea (UE). “Siamo naturalmente parte della più ampia catena di approvvigionamento dell’UE, il che è molto importante. Abbiamo il club di Paesi più ricco del vicinato, e questo è un enorme vantaggio che pochi Paesi hanno. Ma dobbiamo impegnarci e lavorare di più“.

Tanasković afferma che il problema fondamentale riguarda la qualità delle istituzioni economiche, cioè le regole del gioco secondo cui operano gli imprenditori. Tra i meccanismi cita il rischio di cambiamento delle regole durante il gioco, quando l’imprenditore non può essere sicuro che, dopo aver investito, non si troverà di fronte a modifiche normative, interpretazioni successive delle leggi, ispezioni non selettive o misure amministrative ad hoc. “Un esempio recente è l’introduzione del controllo dei margini nel commercio al dettaglio nell’autunno 2025: le imprese hanno avviato le attività secondo determinate regole e poi il mercato è stato temporaneamente sospeso. La risposta è stata la riduzione dell’attività e il licenziamento dei lavoratori, una reazione razionale attesa“.

Tanasković evidenzia anche un paradosso: persino il settore IT serbo, che per natura dovrebbe essere un motore di startup e distruzione creativa, mostra segni di stagnazione. “La parte domestica del settore IT rappresenta circa l’85% del numero totale delle imprese, ma genera meno di un terzo del fatturato e dell’occupazione, con quasi nessuna crescita della produttività e pochi investimenti in ricerca e sviluppo. Nell’ultimo numero del “Quarterly Monitor” sui trend economici abbiamo registrato che la crescita del settore ICT nel quarto trimestre del 2025, pari al 4,3%, è stata la più bassa dal 2015“.

Alla domanda su quali siano i passi per rimuovere gli ostacoli, Tanasković risponde che la “ricetta” è nota e già elaborata in vari documenti nazionali e internazionali: rafforzamento dello stato di diritto, concorrenza leale, trasparenza negli appalti pubblici, depoliticizzazione degli organi regolatori e giudiziari, politica antimonopolistica seria, quadro fiscale e regolatorio prevedibile.

Ricorda che in Serbia gli investimenti in ricerca e sviluppo sono pari a circa l’1% del PIL, mentre la media dell’UE supera il 2,2% e i Paesi leader superano il 3%.

“Senza regole eque e un quadro regolatorio depoliticizzato, il settore privato domestico rimarrà nella zona delle attività a bassa tecnologia e di un comportamento difensivo, con investimenti appena superiori a quelli dell’edilizia residenziale delle famiglie“. Se invece questo spazio venisse aperto, egli ritiene che esistano settori con reale potenziale: il settore IT è il più evidente, ma il suo pieno sviluppo richiede non solo istituzioni migliori, ma anche un mercato dei capitali più sviluppato e un ecosistema di venture capital che in Serbia praticamente non esiste.

(Bloomberg Adria, 25.05.2026)
https://rs.bloombergadria.com/ekonomija/srbija/104214/zasto-privatna-privreda-u-srbiji-ne-investira-vise/news