Gli shock esterni compromettono le prospettive di ripresa dell’economia serba.
“I segnali positivi osservati all’inizio del 2026 saranno probabilmente di breve durata. Il nuovo conflitto in Medio Oriente influenzerà l’economia serba attraverso prezzi dell’energia più elevati, costi operativi in aumento e un indebolimento degli investimenti diretti esteri. Grazie all’intervento del governo sui prezzi interni dei carburanti, l’effetto inflazionistico potrebbe risultare meno pronunciato rispetto ad alcuni Paesi vicini, ma sarà comunque percepibile. Pertanto, rivediamo al ribasso la nostra previsione di crescita del PIL della Serbia per il 2026 al 2,0% e al rialzo la previsione di inflazione al 4,5%, con il rischio di esiti ben peggiori nel caso in cui il conflitto in Medio Oriente si prolunghi”, afferma Branimir Jovanović nella sua analisi nell’ambito delle previsioni primaverili dell’Istituto di Vienna per gli Studi Economici Internazionali (wiiw).
Secondo la sua valutazione, l’economia serba ha concluso il 2025 in modo debole, come previsto, ma l’inizio del 2026 ha portato alcuni segnali più positivi. Il prodotto interno lordo (PIL) è cresciuto del 2,2% nel quarto trimestre del 2025, in linea con i tre trimestri precedenti e con le precedenti proiezioni dell’Istituto di Vienna. Gli indicatori anticipatori per il 2026 suggeriscono che l’anno è iniziato leggermente meglio.
“La produzione industriale è diminuita a gennaio e febbraio del 5% su base annua, ma questo dato va interpretato con cautela. La causa principale è stata la chiusura temporanea della NIS, la compagnia petrolifera nazionale, che era in comproprietà con la russa Gazpromneft, a seguito delle sanzioni statunitensi legate alla Russia. Poiché il problema è già stato risolto (con il trasferimento della proprietà alla società ungherese MOL), la pressione sulla produzione industriale dovrebbe attenuarsi nei prossimi mesi. Escludendo questo fattore, il quadro industriale è più roseo di quanto suggeriscano i dati principali. In particolare, l’industria automobilistica continua a espandersi con forza, con una crescita della produzione superiore al 50% nei primi due mesi dell’anno, trainata principalmente dallo stabilimento Fiat di Kragujevac che ha avviato la produzione di veicoli elettrici”, scrive Jovanović.
La domanda delle famiglie resta relativamente solida. Le vendite al dettaglio sono aumentate di circa il 5% in termini reali a gennaio e febbraio, vicino ai livelli osservati nella seconda metà del 2025. Ciò è sostenuto da una crescita ancora robusta dei salari reali, che a gennaio ha raggiunto circa l’8%. La crescita dei salari reali probabilmente rallenterà nei prossimi mesi con la ripresa dell’inflazione, ma dovrebbe rimanere saldamente in territorio positivo.
“Nonostante l’aumento dei salari, altri indicatori del mercato del lavoro inviano segnali meno incoraggianti. Nel quarto trimestre del 2025 il numero di occupati è diminuito di circa il 2% su base annua, con l’emigrazione che rappresenta quasi la metà di tale calo. Anche il tasso di disoccupazione è leggermente aumentato, raggiungendo l’8,9%. Ciò suggerisce che il rallentamento economico sta iniziando a manifestarsi nel mercato del lavoro, anche se la dinamica salariale rimane per ora sostenuta”, conclude Branimir Jovanović.
Gli investimenti pubblici iniziano l’anno su basi solide e probabilmente resteranno il principale sostegno interno alla crescita nel 2026. La spesa per infrastrutture a gennaio è stata circa tre volte superiore al livello registrato nello stesso periodo dell’anno precedente. Ciò riflette la prosecuzione dello slancio infrastrutturale e i preparativi legati all’EXPO, ma segue anche diversi anni di forti investimenti pubblici. In questo senso, anche se la spesa pubblica per infrastrutture continuerà a sostenere la crescita nel 2026, non sarà sufficiente a compensare gli altri fattori negativi che incidono sul PIL.
Come nel 2025, il principale fattore della dinamica economica saranno gli investimenti diretti esteri (IDE), ma le prospettive in questo ambito non sono particolarmente ottimistiche. “Gli afflussi di IDE sono diminuiti di circa un terzo nel 2025, principalmente a causa del crollo degli investimenti cinesi, che sembrano essersi fermati a causa della crescente incertezza globale. È dubbio che si registri un miglioramento nel 2026. Il conflitto in Medio Oriente porta l’incertezza globale a un nuovo livello, rendendo improbabile che la Serbia registri una forte ripresa degli investimenti esteri quest’anno”, prevede l’economista dell’Istituto di Vienna.
L’inflazione è rallentata a circa il 2,5% a gennaio e febbraio, ma ciò è dovuto principalmente ai controlli dei prezzi introdotti nell’autunno del 2025. Poiché tali misure sono scadute a marzo, è probabile che le pressioni sui prezzi riemergano. Insieme al recente aumento dei prezzi mondiali del petrolio dopo il conflitto in Iran, ciò indica una nuova accelerazione dell’inflazione nei prossimi mesi.
Per quanto riguarda il sostegno della politica fiscale, non sono state annunciate misure significative oltre agli interventi sui prezzi dei carburanti. Il disavanzo fiscale dovrebbe attestarsi intorno al 2% del PIL quest’anno. Anche la politica monetaria probabilmente non fornirà supporto: la banca centrale ha mantenuto invariato il tasso di riferimento al 5,75% e, alla luce delle nuove pressioni inflazionistiche, non si prevedono riduzioni nel breve termine”, osserva Jovanović.
Se l’inflazione dovesse rivelarsi più persistente, non si può escludere del tutto un nuovo inasprimento. In questo contesto, l’Istituto di Vienna rivede al ribasso le sue previsioni di crescita del PIL e al rialzo quelle sull’inflazione. Ora prevede una crescita del PIL del 2,0% nel 2026, del 3,0% nel 2027 e del 3,5% nel 2028 – ovvero da 0,5 a 0,8 punti percentuali in meno rispetto alle precedenti proiezioni. La principale ragione della revisione al ribasso sono le prospettive più deboli per gli IDE. Allo stesso tempo, l’inflazione attesa per il 2026 è del 4,5%.
(Biznis.rs, 30.04.2026)
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