A prima vista, i dati sugli investimenti diretti esteri in Serbia sembrano incoraggianti: l’afflusso netto nei primi cinque mesi di quest’anno ha raggiunto i 596 milioni di euro, una cifra superiore rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso, quando si era attestata a 438,9 milioni di euro. Tuttavia, un’analisi più approfondita della struttura di questi investimenti restituisce un quadro completamente diverso.
Secondo i dati della Banca Nazionale della Serbia, quasi l’intero afflusso è il risultato degli utili reinvestiti, ovvero dei profitti realizzati dalle società straniere operanti in Serbia e successivamente reinvestiti nelle loro attività.
Allo stesso tempo, l’afflusso netto di nuovo capitale azionario è praticamente inesistente: il suo valore è stato pari a meno 10 milioni di euro, mentre gli utili reinvestiti hanno raggiunto 1,273 miliardi di euro.
La differenza rispetto all’afflusso netto complessivo di 596 milioni di euro è stata determinata dai prestiti infragruppo, che hanno registrato un valore negativo di 667 milioni di euro.
Che cosa rivelano questi dati sullo stato dell’economia nazionale e sul clima degli investimenti in Serbia lo spiegano a Insajder il professore della Facoltà di Economia Ljubodrag Savić e il vicedirettore del Settore per le analisi strategiche, i servizi e l’internazionalizzazione della Camera di Commercio della Serbia Bojan Stanić.
Professor Savić: “Il reinvestimento degli utili è un segnale positivo, il problema sarebbe il trasferimento dei profitti all’estero”
Il professore della Facoltà di Economia Ljubodrag Savić ritiene che il fatto che le società straniere reinvestano i propri utili in Serbia rappresenti un segnale più positivo che negativo. “Se avessero voluto, avrebbero potuto trasferire questi profitti fuori dal Paese. Sarebbe stato un indicatore del fatto che non stavano pensando seriamente di rimanere in Serbia. Invece, quando qualcuno avvia un’attività, non consuma tutto l’utile realizzato, ma ne reinveste una parte, per me questo è un buon segnale. Non credo che sia un elemento negativo, al contrario. Sarebbe stato negativo se avessero portato fuori dal Paese gli utili realizzati“, afferma Savić.
Spiega che il reinvestimento degli utili dimostra che le aziende intendono proseguire le proprie attività in Serbia. “Se non avessero avuto intenzione di rimanere seriamente in Serbia, avrebbero mantenuto le capacità produttive esistenti e prelevato denaro finché fosse stato possibile. Quando si reinvestono gli utili, significa che si prevede di restare più a lungo. È una conferma che l’attività funziona bene e che l’azienda genera profitti. Il fatto che questo denaro non sia stato ritirato dalla Serbia né trasferito alla casa madre o in un altro Paese, ma sia stato nuovamente investito nell’ampliamento della produzione in Serbia, dimostra che l’azienda punta a continuare la propria attività qui“, afferma Savić.
Alla domanda se la quasi totale assenza di nuovo capitale azionario significhi che la Serbia stia diventando meno attrattiva per gli investitori oppure se sia soprattutto una conseguenza delle attuali condizioni geopolitiche globali, Savić afferma di non attribuirne principalmente la causa alle condizioni interne del Paese. “Direi che solo in minima parte questo fenomeno è legato alla Serbia“, afferma l’interlocutore di Insajder.
Secondo Savić, la Serbia continua ad avere determinati vantaggi rispetto agli altri Paesi della regione per quanto riguarda l’attrazione degli investimenti esteri. “La Serbia forse offre anche le migliori condizioni tra i Paesi di questa parte d’Europa. Ha numerosi vantaggi perché, a differenza di alcuni altri Paesi che hanno scelto esclusivamente l’Unione europea, la Russia o la Cina, si trova in una posizione piuttosto favorevole. Collabora sia con la Cina sia con l’Unione europea, abbiamo anche investimenti russi, ovvero la questione della NIS che non è ancora stata risolta, oltre alla cooperazione con altri Paesi“, afferma.
Savić valuta che la quasi totale assenza di nuovo capitale azionario sia soprattutto una conseguenza dell’incertezza globale e non di un peggioramento della posizione della Serbia agli occhi degli investitori. “È soprattutto una conseguenza delle circostanze geopolitiche. Oggi è molto difficile prevedere quale sarà la situazione tra uno o due anni, per questo il contesto per i nuovi investimenti è molto sfavorevole. Gli investitori cercano certezze, e attualmente queste non ci sono“, afferma Savić. Savić come esempio cita le aziende che dipendono in larga misura dalle fonti energetiche. “Se prendiamo, ad esempio, l’Acciaieria di Smederevo, che utilizza grandi quantità di gas, la questione non riguarda soltanto quale sarà il prezzo del gas, ma anche se il gas sarà disponibile. L’Unione europea può adottare diverse decisioni che potrebbero influire sull’approvvigionamento della Serbia. Questo è solo un esempio“, spiega.
Secondo lui, un’ulteriore fonte di incertezza è rappresentata dalle guerre e dalle tensioni geopolitiche, che incidono sui prezzi dell’energia e dei trasporti. “Ci sono la guerra in Ucraina, i conflitti in Medio Oriente, la possibilità della chiusura di importanti rotte marittime, come lo Stretto di Hormuz o il Canale di Suez, che potrebbe provocare un aumento dei prezzi del petrolio e dei costi di trasporto. I prezzi del petrolio cambiano giorno dopo giorno. Tutto questo manda agli investitori il messaggio che il momento attuale non è favorevole ai nuovi investimenti“, conclude Savić.
Savić afferma che, in queste circostanze, gli investitori devono tenere conto anche del rischio legato ai cambiamenti delle condizioni commerciali. “È come quando qualcuno dispone di un grande capitale e vuole investire nella produzione, ma esiste la possibilità che l’Unione europea introduca dazi o altre restrizioni nei confronti della Serbia. Il nostro principale partner commerciale estero è l’Unione europea e, se tali misure facessero sì che i prodotti provenienti dalla Serbia non fossero più competitivi su quel mercato, ci si pone la domanda su chi, in tali condizioni, deciderebbe di realizzare un nuovo investimento“, afferma Savić.
Aggiunge che, proprio a causa delle numerose incertezze, non lo sorprende l’assenza di nuovi investimenti, bensì il fatto che le aziende già presenti continuino a reinvestire gli utili realizzati. “Per me è una sorpresa che stiano ancora reinvestendo in Serbia proprio in questo momento. Non abbiamo soltanto problemi geopolitici, ma anche problemi interni. Ci attendono le elezioni e c’è incertezza politica“, conclude Savić. Savić sottolinea che, quando parla di problemi interni, si riferisce esclusivamente al loro impatto sull’economia e sul clima degli investimenti. “Parlo esclusivamente degli investimenti esteri e dell’economia, non della politica. Finché persisterà l’incertezza, sarà difficile aspettarsi che qualcuno decida di investire. Gli investitori stranieri cercano destinazioni con il minor rischio possibile, indipendentemente dal fatto che investano nella produzione o in altre forme di attività“, afferma.
Secondo lui, la Serbia è stata una destinazione attrattiva per gli investimenti esteri in un periodo caratterizzato da condizioni internazionali e interne più stabili, mentre il contesto attuale presenta molti più rischi. “Quando la situazione geopolitica era più favorevole e anche le condizioni interne erano più stabili, la Serbia rappresentava un buon luogo per gli investimenti. Proprio per questo mi rallegra il fatto che gli utili continuino a essere reinvestiti. Significa che le aziende già presenti in Serbia, nonostante tutte le circostanze sfavorevoli, continuano a valutare che il rischio di operare qui sia relativamente inferiore rispetto ad altri Paesi“, conclude Savić.
Stanić (CCS): il problema non è la Serbia, ma i Paesi da cui provengono gli investimenti
Bojan Stanić della Camera di Commercio della Serbia ricorda che, nonostante il rallentamento dell’economia tedesca, che rappresenta il principale partner commerciale estero della Serbia, le esportazioni serbe verso questo mercato continuano a crescere negli ultimi anni. “Se si osservano le esportazioni della Serbia negli ultimi anni, da quando una parte significativa dell’Unione europea, soprattutto la Germania, si trova in una fase di stagnazione, si vede che le esportazioni serbe verso quel Paese continuano ad aumentare. La Germania è praticamente in stagnazione da cinque o sei anni, ma le nostre esportazioni crescono“, afferma Stanić.
Come spiega, uno dei motivi è che le aziende che operano in Serbia sono diventate fornitori affidabili dell’economia tedesca. “Le aziende fondate con capitale tedesco, ma anche altre imprese che fanno parte delle loro catene di approvvigionamento, si sono dimostrate fornitori affidabili per le società tedesche, soprattutto nell’industria automobilistica, principalmente grazie al favorevole rapporto tra prezzo e qualità“, osserva Stanić.
Aggiunge che anche in passato i rappresentanti dell’economia tedesca avevano dichiarato che, nonostante il rallentamento dell’economia tedesca e le circostanze politiche in Serbia, non avevano intenzione di abbandonare il mercato serbo. “Hanno affermato che, indipendentemente dalla stagnazione dell’economia tedesca e dalla situazione politica in Serbia, non rinunciano a questo mercato. Per questo continuano a rinnovare le capacità industriali e gli impianti produttivi in Serbia, il che significa anche che una parte degli utili realizzati viene reinvestita“, afferma Stanić.
Stanić sottolinea che lo stesso modello può essere osservato anche tra gli investitori provenienti da altri Paesi. “Questo non riguarda soltanto le aziende tedesche. Anche le società italiane, francesi e altre aziende straniere continuano a sfruttare i vantaggi di operare in Serbia per essere competitive sul mercato europeo e su quello internazionale. I prodotti provenienti dalla Serbia sono competitivi dal punto di vista dei prezzi e la loro qualità non è inferiore“, afferma Stanić.
Secondo Stanić, il motivo per cui l’afflusso di nuovo capitale estero si è indebolito non va ricercato nei cambiamenti all’interno dell’economia serba, ma soprattutto nelle condizioni dei Paesi dai quali provengono gli investimenti. “Quando parliamo di investimenti diretti esteri, il problema non è che sia cambiata la struttura interna dell’economia serba. Il problema nasce all’origine ed è legato alla stagnazione economica. Oggi le aziende dispongono di meno risorse per nuovi investimenti e devono destinare maggiori fondi al mantenimento delle capacità produttive esistenti, per evitare la chiusura degli stabilimenti”, spiega Stanić.
Aggiunge che anche le circostanze geopolitiche hanno un’influenza significativa sui flussi di investimento. “C’è anche la situazione geopolitica. Ad esempio, gli investimenti cinesi l’anno scorso, e anche quest’anno, si sono praticamente esauriti. Sono quasi inesistenti“, afferma Stanić.
Stanić ritiene che sulle decisioni degli investitori possa aver influito anche l’incertezza legata alla situazione della Naftna industrija Srbije (NIS). “A mio avviso, si è aspettato molto per vedere come sarebbe stata risolta la situazione relativa alla NIS, ovvero se lo Stato avrebbe adottato una misura impopolare, come un’acquisizione forzata o una nazionalizzazione. Sarebbe stato un segnale negativo per gli investitori che non provengono dai Paesi occidentali“, afferma Stanić. Ritiene che l’evitamento di tale scenario abbia contribuito a stabilizzare le aspettative degli investitori. “Poiché il Governo è riuscito a evitare questa situazione e probabilmente sarà così fino alla conclusione del processo, ora ci si aspetta una nuova ondata di investimenti cinesi, mentre allo stesso tempo si attende la ripresa dell’economia europea, affinché aumenti anche l’afflusso di investimenti dall’Europa“, afferma Stanić.
Respinge inoltre le affermazioni secondo cui la Serbia avrebbe esaurito il modello di sviluppo basato sull’attrazione degli investimenti esteri. “Le affermazioni secondo cui abbiamo completamente esaurito questo modello e che non ha più senso puntare sugli investimenti esteri sono prive di fondamento. È molto difficile che una singola azienda nazionale possa competere con le multinazionali. Ciò che invece è possibile è che le imprese locali entrino a far parte delle loro catene di approvvigionamento“, afferma Stanić.
Stanić ritiene che, in condizioni di minore afflusso di investimenti esteri, la Serbia debba dedicare maggiore attenzione alla promozione degli investimenti nazionali. “L’obiettivo non è mai stato quello di dipendere completamente dagli investimenti esteri. In un periodo in cui il loro afflusso rallenta, è necessario rafforzare la capacità degli imprenditori locali di investire, ovvero incentivare il capitale nazionale e gli investimenti interni“, afferma.
Secondo lui, una delle maggiori sfide resta il coinvolgimento ancora insufficiente delle micro, piccole e medie imprese nazionali nelle catene di approvvigionamento delle grandi aziende. “Per quanto riguarda le aziende dell’Unione europea, questo coinvolgimento è maggiore, mentre nel caso degli investitori cinesi è molto più limitato. Per questo dobbiamo investire maggiormente nello sviluppo di ciò che i tedeschi chiamano Mittelstand – le medie imprese, ma anche le aziende più piccole con un significativo potenziale economico. Sono proprio queste imprese a fungere da fornitori delle grandi aziende e, allo stesso tempo, a riunire una rete di fornitori più piccoli“, spiega Stanić.
Aggiunge che il capitale nazionale è più stabile rispetto a quello estero nei periodi di crisi, poiché è meno incline a ritirarsi dal mercato. “Il capitale nazionale non è così facilmente mobile come quello straniero. Quando arriva una crisi, un investitore estero può decidere di trasferire le proprie risorse nel Paese d’origine o di chiudere uno stabilimento in Serbia per affrontare problemi su altri mercati. Il capitale nazionale rimane qui“, afferma Stanić.
Tuttavia, sottolinea che per aumentare il volume degli investimenti nazionali è necessario migliorare il contesto imprenditoriale. “Affinché il capitale nazionale sia maggiormente coinvolto negli investimenti – considerando che la nostra economia realizza profitti anno dopo anno – è necessario aumentare la sicurezza degli investimenti. Bisogna rendere più prevedibili il mercato, il sistema giudiziario, quello legislativo e quello amministrativo. Inoltre, è necessario prestare attenzione alla corruzione e alla zona grigia, contrastandole, affinché le persone vedano realmente una prospettiva per investire“, conclude in un’intervista a Insajder Bojan Stanić della Camera di Commercio della Serbia.
(Forbes Serbia, 03.08.2026)
https://insajder.net/vesti/postojeci-reinvestiraju-novih-investitora-nema-sta-nam-otkriva-nedavno-objavljena-struktura-stranih-investicija-u-srbiji
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